ABN AMRO MeesPierson | Financial Focus

Productiviteitsverbetering goed voor financiële markten

De huidige periode van correctie op de aandelenmarkt beschouwt Beleggingsstrateeg Ralph Wessels als tijdelijk en gezond. Dat partijen somberder worden over de markt is een goed teken, legt hij uit in deze special over productiviteitsgroei.

Groeicyclus verlengd door productiviteitstoename

Sinds eind januari zijn beleggers zenuwachtig geworden en is de volatiliteit op financiële markten toegenomen. Stijgende rentes, oplopende inflatieverwachtingen, protectionistisch beleid, toenemende chaos in het Witte Huis en een lastige verkiezingsuitslag in Italië zorgden ervoor dat aandelenmarkten in euro’s in het rood staan sinds de start van het jaar.

Ook vraagt bijna de helft van de hedgefondsmanagers zich af of we de top van de markt, en dus binnenkort ook van de economie, gezien hebben (bron: CNBC). Een vraag die veel klanten ook stellen.

ABN AMRO is niet zo negatief en verwacht dat aandelen de weg omhoog weer zullen vinden. De huidige periode van correctie beschouwen we als tijdelijk en gezond. Dat partijen somberder worden over de markt is een goed teken. De aandelenmarkt gedijt het best als er zorgen en onzekerheden zijn. Die moeten natuurlijk niet te groot worden, maar het is juist dat er alarmbellen moeten afgaan als iedereen genoegzaam achterover leunt en denkt dat het goed gaat.

Nog in de fase van ‘toenemende groei’

Kijken we naar het onderliggende beeld dan gaat het goed met de wereldeconomie en de bedrijfswinsten en is het vertrouwen van producenten en consumenten hoog. Ook worden de economische groei- en winstverwachtingen naar boven bijgesteld. Dit duidt erop dat we nog in de fase van ‘toenemende groei’ van de economische cyclus zitten. Eerst volgt dan nog een fase van ‘afnemende groei’ eindigend met de top, voordat de fase van ‘toenemende krimp’ begint. De daarop volgende fase (afnemende krimp) voltooit de vier fases van de economische cyclus.

Positief dat bedrijven weer investeren

Het belangrijkste argument om positief te blijven, is dat bedrijven weer investeren en dat daarmee de productiviteit verbetert – eindelijk! Hiermee kan de groeicyclus verlengd worden. Bedrijfsinvesteringen staan in de VS op het hoogste niveau sinds de financiële crisis en ook in de EU zijn ze uit het dal geklommen. De verwachting is dat deze trend zich voortzet. De index van nieuwe orders, een sub-index van het producentenvertrouwen, staat zowel in de VS als de EU rond historisch hoge niveaus.

Dit duidt erop dat bedrijven bereid zijn te investeren in de komende drie a vier kwartalen. Door deze investeringen verbetert de productiviteit. Bedrijven produceren namelijk efficiënter wanneer ze bijvoorbeeld een betere machine hebben gekocht. Dat drukt prijzen en inflatie en kan, zeker in de VS, de stijgende looncomponent van de inflatie gedeeltelijk compenseren. Als gevolg daarvan zullen dan ook rentes minder snel stijgen, dan sommige marktpartijen vrezen.

Aantrekkende vraag bevordert de productiviteit ook

Er zijn veel technologische ontwikkelingen geweest de afgelopen jaren, zoals online winkelen, artificial intelligence, smartphones, streaming diensten zoals Spotify en Netflix en vernieuwende apps. Toch bleef de productiviteitsgroei beperkt. In een recent onderzoek van consultancybureau McKinsey (bron: NYT) wordt de beperkte groei verklaard doordat de vraagzijde van de economie sinds de financiële crisis maar langzaam herstelt.

Waar voorheen werd gedacht dat productiviteitsgroei alleen afhankelijk was van de aanbodzijde van de economie, wordt nu ook gedacht dat de vraagzijde meespeelt. Sinds de financiële crisis is economische groei matig geweest, ondanks nieuwe technologieën. Bedrijven hadden nog steeds overcapaciteit in hun processen waardoor investeringen niet noodzakelijk waren.

Met het herstel van de arbeidsmarkt kan nu ook de vraagzijde van de economie verder herstellen en dit zal de productiviteit aanjagen. Bedrijven moeten gaan investeren om aan de vraag te kunnen voldoen en omdat werknemers en of grondstoffen voor hun producten schaarser worden.

Toenemende productiviteit is goed voor aandelenmarkten

De Conference Board in de VS verwacht dat de productiviteit dit jaar met 1,3% zal toenemen (bron: FT). Dat is nog lang niet zo hoog als eind jaren ’60 of aan het begin van deze eeuw, maar wel hoger dan in de afgelopen jaren. Nederland is een productief land en heeft een 18% hogere productiviteit dan de belangrijkste Europese landen (bron: Telegraaf en ABN AMRO Insights).

Toch is ook in Nederland de arbeidsproductiviteit sinds de financiële crisis vertraagd en zal die moeten verbeteren om de welvaart te verhogen. McKinsey verwacht dat met het herstel van de vraagzijde, bedrijven meer processen gaan automatiseren. Hierdoor verwacht het consultancybureau dat de arbeidsproductiviteitsgroei de aankomende decennium op zijn minst 2% zal bedragen (bron: McKinsey).

Een toenemende productiviteit leidt tot hogere economische groei en kan daarmee de fase van ‘toenemende groei’ verlengen. Dat is goed nieuws voor aandelenmarkten.

Deel deze pagina

Artikel geschreven door:

Profiel foto van Ralph Wessels
Ralph Wessels Beleggingsstrateeg

Ralph is Hoofd Beleggingsstrategie bij ABN AMRO MeesPierson. Hij is sinds 2011 werkzaam bij de bank waar hij is begonnen als aandelenanalist.. Hiervoor werkte hij als beleggingsstrateeg bij Robeco. Ralph is een afgestudeerd bedrijfseconoom aan de Erasmus Universiteit Rotterdam met specialisatie in financiële markten & beleggen.

Van gedachten wisselen met een specialist?

  • Wanneer het u uitkomt
  • Vrijblijvend
  • Persoonlijk
ABN AMRO MeesPierson | Financial Focus
Logo of ABN AMRO MeesPierson | Financial Focus